十大贵金属网站同时对逻辑变化拥抱灵活此刻资金商场正资历空前未有的改良与挑拨，若何借助专业投研力气优化资产修设，成为投资者火急体贴的重点命题。与此同时，中邦公募基金行业正资历从范围扩张向高质地成长的深入生态改良，基金司理步队的迭代更新与投研系统的深度重塑，为商场注入全新生机。
内行业改良与商场震撼交叉之际，券商中邦推出《基金司理周周看》栏目，以“拨云穿雾”的专业视角锚定物业趋向研判。栏目将通过深度对话良好基金司理群体，体例解构其投资框架的底层逻辑与商场前瞻思想，构修结合物业改良与资产修设的专业桥梁，为投资者供应兼具行业深度与商场时效性的代价参考。
本期《基金司理周周看》栏目中，西部利得基金夹杂资产部总司理、基金司理董伟炜暗示，心态是“投资决议体例”“风控体例”的粘合剂，恳求咱们面临商场震撼时，维系理性客观，不亢奋、不行怕。他以为，激情稳固自身便是A股商场要紧的结余起源之一。摩根士丹利基金固定收益投资部联席总监吴慧文以为，2026年债券商场的重点逻辑将盘绕“强预期”与“弱实际”之间的温差张开，二者合连的“放大与收敛”会主导商场节律，估计商场将发现双向震撼的特点。泉果基金董事总司理、讨论部总司理刚登峰指出，恒久来看，现正在的A股、港股，都是一个十分好的投资岁月。无论从经济根基面仍旧资金商场构造来看，过去几年压制权利商场的重点要素，正正在渐渐进入调剂的中后段。
西部利得基金董伟炜：维系理性、不亢奋、不行怕，激情稳固是A股结余的要紧起源
“完备资历牛市、熊市、惊动市的全盘检验，是基金司理生长的枢纽条目。”西部利得基金夹杂资产部总司理、基金司理董伟炜正在采访中暗示。
董伟炜的基金司理生计方才迈过十年之约，从牛市之巅的初试矛头，到熊市深渊的深入反思，再到惊动市中的稳步前行，商场的磨砺让他明白到，投资不光是找寻收益的锐度，更是节制回撤的艺术，而“固收+”是完毕袭击与防守均衡的要紧载体。近期，正在给与证券时报·券商中邦记者采访时，董伟炜回来了我方若何构修起一套以客户体验为重点的“第一性道理”投资法，力图正在不确定的商场中，为投资者寻找一份相对确定的持有体验。
董伟炜的基金司理生计始于2015年5月，彼时牛市正酣，他管制的产物正在一个月内净值飙升30%，但紧随其后的商场巨震又让产物净值近乎腰斩，“过山车”般的资历成为他投资生计的第一堂危急教训课。
正在随后的2016年至2017年，董伟炜处于投资的探求期，依附对根基面的灵活嗅觉，他聚焦家电、提供侧更始等范畴，虽赢得了不错的相对排名，但他坦言，“当时更众是倚赖体会判定，尚未酿成体例性的框架。”
线年。那一年的接续熊市，让董伟炜陷入了“越勤勉越损失”的逆境，辛劳调研与深度讨论宛若都无法阻碍净值的接续回撤。恰是这回切身痛苦，让他幡然醒悟：纯粹的自下而上选股，正在体例性危急眼前显得这样衰弱，只要征战宏观视角、完美风控体例，才智完毕袭击与防守的均衡。自此，一个“自上而下与自下而上相连合、兼具风控庇护”的投资决议体例雏形最先正在他脑中构修。
往后的职业阅历，则让这一框架得以接续优化。汇华理财的资历，进一步加强了他对危急的敏锐度和对回撤的节制力，投资品格更趋稳当。此刻，回归公募平台，执掌西部利得基金的权利类绝对收益产物，他得以将过往的体会与积淀融会领会，正式酿成了成熟的“三位一体”投资框架。
董伟炜先容，该框架由“投资决议体例”“风控体例”和“心态”三局部组成，三者彼此支持，缺一不行。“投资决议体例有劲治理收益起源的题目，咱们通过自上而下和自下而上相连合的体例，寻找根基面优良、估值合理的优质标的；风控体例则勉力于治理回撤节制，通过主动与被动相连合的立体化风控法子，力图腻滑净值弧线；而心态则是前两者的粘合剂，恳求咱们面临商场震撼时，维系理性客观，不亢奋、不行怕。”他以为，激情稳固自身便是A股商场要紧的结余起源之一。
假使说“三位一体”是步骤论，那么驱动这套步骤论的内核，则是董伟炜几次提及的资产管制“第一性道理”。
“资产管制行业的性质是什么？我以为便是回归客户需求，为投资者供应‘合理的恒久回报’与‘优良的流程体验’。”董伟炜夸大，后者特别要紧，重点正在于回撤节制，只要让客户拿得住，基金司理创作的收益才蓄志义。
所以，他将我方的投资标的界说为：为客户供应一个“无需自行择时、择品格”的打包式投资治理计划。
翻开他的史册功绩，可能明显地看到这套理念的践诺收效。无论是正在2021年至2024年的熊市处境中，产物显示出的强抗跌属性，仍旧正在反弹行情中不妨疾速跟上商场、创出新高的袭击弹性，都印证了其正在“袭击与防守的均衡”上的独到之处。
以他管制的西部利得新动向为例，其操作道途明显地揭示了风控系统的有用性：2024年10月初，正在调查到大资金撤离迹象后，他顽强减仓，守住了前期收益；当净值触发预设的回撤阈值时，风控体例便会收受，被动下调仓位上限；而正在商场显现构造性机遇时，如2025年头的AI行情，又能第有时间调剂构造，精准搜捕。这种“预判式择时+应对式择时”相连合的仓位管制，以及主动与被动相连合的风控机制，组成了其产物优良持有体验的基石。
预计将来，董伟炜对2026年的商场坚持相对乐观的立场。他以为，此刻商场与2013年至2015年的创业板行情相像，即都处于科技物业大成长与邦度政策的叠加期，但性质区别正在于，此刻科技海潮的“含金量”更高，是“二级商场反哺一级商场”，依托中邦重大的工程师盈利，一批具备重点本领与邦际视野的创业者正正在振兴。
“内部来看，货泉财务双宽体例延续，商场危急溢价仍有下行空间；外部来看，中美合连松懈的体例希望接续。”董伟炜判定，2026年商场集体构造性机遇将很是厚实。
他的选股逻辑，将重心盘绕寻找处于“S弧线”渗入率迅疾擢升拐点的行业。他特别看好两大偏向：
开始是AI范畴。董伟炜以为，AI是一场长周期的科技革命，目前正处于S弧线的加快阶段。此中，算力行动前置根本步骤，其景心胸希望接续；而AI行使则处于发生初期，将发现分层、渐进的发生态势。
其次是前沿本领范畴与消费范畴。前者席卷贸易航天、呆板人、可控核聚变等，这些范畴尚处于S弧线的早期，将来增进空间壮阔。后者则着眼于中邦广大的内需潜力，他以为，假使短期承压，但中恒久看，契合精神愉悦与壮健需求的高品格商品及任事消费，或将迎来新一轮的放量增进。
“2026年债市双向震撼，支配节律机遇大于搜捕趋向。”基金固定收益投资部联席总监吴慧文不日正在给与时报·券商中邦记者采访时，对新一年的债券商场做出判定。正在她看来，债市上半年重点运转逻辑将盘绕对根基面和走出通缩的强预期和弱实际之间的收敛张开，估计商场发现双向震撼的特点，投资需聚焦波段机遇与危急节制，两全中恒久趋向和短期买卖操作的节律分歧。
依据Wind数据，正在2025年“债熊”处境下，吴慧文管制的大摩安盈平稳六个月持有债券A整年的收益率到达5.47%，排名同类前8%；而正在“债牛”的2024年，大摩安盈平稳整年收益率7.72%，排名同类前7%，毗连两年均位列前10%分位数。这位具有券商自营利率衍生品讨论、邦债期货买卖等十几年实战体会的固收宿将，以一套统一宏观、中观、微观的研判框架穿越牛熊商场。
2026年，她提出以“稳当打底、主动出击及动态适配”为重点的投资政策，试图正在低利率、高震撼的商场处境中寻求突围。
复盘2025年，吴慧文的月度政策胜率赶上90%，这得益于她征战的周详投研体例。她暗示：“咱们的研判框架统一了宏观、中观、微观三个维度，三者彼此印证，力图擢升决议胜率。”
她正在宏观层面，构修了一个众目标周期观测系统：从十年、五年、三年的长中短库存周期数据，到以一年为维度对根基面、策略面、资金面的完全剖析。中观层面，她精密跟踪地产、大宗商品、有色金属等与宏观经济强合连行业的数据。“这些行业是经济的晴雨外，它们的景心胸、价值和库存周期走势，往往领先于宏观数据改观。”而正在微观层面，她则深化讨论机构举止、供求剖析和商场买卖激情等目标。
这种三维印证的框架正在2025年获得了有用验证。吴慧文管制的产物正在面临商场众次曲折时，能提前调剂仓位和久期，避免大幅回撤的同时搜捕反弹机遇。“胜率赶上90%不是靠运气，须要倚赖体例性的才气维系坚贞，同时对逻辑改观拥抱活络。”她夸大。
吴慧文指出，2026年债券商场的重点逻辑将盘绕“强预期”与“弱实际”之间的温差张开，二者合连的“放大与收敛”会主导商场节律。她估计商场将发现双向震撼的特点。同时，她以为利率大幅走高的危急有限，由于2025年的商场已对局部“强预期”举办了提前订价。
“2026年将是低利率、高震撼常态下的突围之年。”吴慧文剖析，修设盘正在资历了2025年长端利率的大幅震撼后，已对利率危急酿成共鸣。叠加商场供需体例的改观，商场正在年头便完结了欠债端调剂，并以防御性久期姿势“起跑”。与此同时，货泉策略将连续维系适度宽松，夸大活络择时。这意味着，正在经济渐渐走出通缩的配景下，滚动性将坚持正在合理程度，从而有用接济“宽财务”与“宽信用”策略的实行。
正在她看来，2026年踩准节律比判定偏向更为要紧。须要重视商场博弈常态化的激烈实际，聚焦波段机遇与危急节制，两全中恒久趋向和短期买卖操作。她估计，一季度到二季度可以显现不错的买卖机遇，但须要重心体贴地方债提供压力、危急偏好对资金流向的影响，以及经济走出通缩的斜率和节律等变量。
基于对商场的判定，吴慧文酿成了一套以“稳当打底、主动出击及动态适配”为重点的投资政策。正在她管制的产物中，约八成以上仓位属于“稳当打底”局部，投资于高滚动性、低违约危急的高静态收益资产，获取稳固票息收入，为组合供应太平垫。
“太平垫仓位的重点是以欠债久期动态成婚资产久期，不做过众的久期错配。”吴慧文评释说，这局部仓位确保了组合根本收益的积蓄，为买卖仓位供应缓冲空间。
而“主动出击”局部则外示了她行动买卖型选手的特质。吴慧文维系着逐日7小时盯盘，搜捕及时信号，并争持每晚2小时以上的复盘。正在此根本上，她通过小仓位试错、大仓位支配确定性机遇的体例操作买卖仓位。“当商场走势打破预判区间时，咱们会登时举办剖析应对。”吴慧文指出：“正在博弈激烈的商场中，活络性和秩序性划一要紧。”
金融工程专业的本硕进修配景，为她积蓄了较强的量化讨论与逻辑推导才气，使其对利率震撼、价量数据及收益率弧线改观维系高度灵活。其余，券商自营利率衍生品讨论、邦债期货十几年的实战买卖和讨论的从业体会也为其积蓄了深邃的博弈体会。
吴慧文总结，通过买卖政策搜捕阿尔法收益，须要极强的商场敏锐度、步履才气和铁秩序。输赢不是依赖单次运气，而是毗连众次反复博弈，恒久上风须要积蓄体例化的才气。能以中期视角搜捕到商场大贝塔机遇，显现商场分别时自负我方的判定和模子，面临接续幻化的商场，均衡心态尤为要紧，只要接续总结衰落的买卖和商场的激情，才智接续类型铁律，稳固买卖心态和操作，擢升应对才气，进步胜率，搜捕逾额收益。
正在资历数年调剂后，2025年的权利商场虽不乏亮点，但投资者“得到感”仍不昭着，商场呈现与实正在感染之间为何仍旧存正在错位？
不日，泉果基金董事总司理、讨论部总司理刚登峰给与时报·券商中邦记者采访时暗示，这种错位更众源于商场所处阶段的独特性。“假使仍须要时光积存共鸣，但恒久来看，现正在的A股、港股，都是一个十分好的投资岁月。”他以为，无论从经济根基面仍旧资金商场构造来看，过去几年压制权利商场的重点要素，正正在渐渐进入调剂的中后段。
刚登峰对此刻商场的乐观，开始来自对经济层面的体例调查。正在他看来，商场过去几年最为忧愁的几个重点变量，仍然走过了最激烈的阶段。
开始是房地产。自2021年从此，房地产行业资历了时光与幅度都相对足够的调剂，对住户财产效应和消费方向的拖累，正正在渐渐削弱。
其次是外贸构造的改观。近几年中邦对简单商场的依赖水平昭着降落，出口构造趋于众元化，高附加值产物占比接续擢升，电动载人汽车、锂电池和太阳能电池三类产物“新三样”等范畴的拓展，使集体对外危急敞口已完结一轮体例性泄漏。
结果的变量来自创制业供需合连。跟着近一两年众半行业资金开支昭着回落，提供端的桎梏正正在渐渐闪现，前期创制业因太过扩张所酿成的晦气影响已进入修复阶段。
正在经济层面渐渐企稳的同时，资金商场本身的轨制处境也正在发作改观。融资节律趋于胁制，上市公司对分红与回购的珍贵水平明显擢升，商场对投资者回报的体贴度昭着进步。刚登峰以为，这意味着优质企业仍旧有才气通过执掌革新与股东回报，为投资者供应根本收益。
正在刚登峰的投资框架中，科技、与周期并非相互割据的三条赛道，而是物业逻辑正在差异阶段的外示。“我更体贴物业所处的周期名望。”他说。
正在科技偏向上，他并不追赶短期发生力，而更夸大确定性与兑现才气。AI海潮带来的影响，并非一次性的大旨行情，而是通过算力进入、根本步骤装备及行使落地，渐渐反应到企业结余之中。正在这一流程中，是否不妨看到实正在需求与接续贸易化行使，是判定科技投资代价的要紧规范。刚登峰暗示，他加倍体贴受益于本轮AI海潮的互联网、消费电子范畴。
更众外示为供需构造的改观。资历前期调剂后，局部细分范畴资金开支昭着缩短，而下逛需求仍维系增进，提供端桎梏正正在闪现。正在他看来，这类行业更亲热物业周期的枢纽节点，其投资代价来自供需再均衡自身，而非激情驱动。
周期板块正在组合中的修设同样基于构造性判定。相较于依赖总需求迅疾修复的守旧周期，他更体贴提供桎梏明显、角逐体例稳固的行业。正在这些范畴，即使需求增进有限，提供侧改观也可以带来结余革新。
“组合构造的重点，不是押注简单偏向，而是正在差异物业周期中寻找性价比。”刚登峰暗示，此刻阶段，科技、新能源与周期三条主线正在物业逻辑、估值程度和可验证性上酿成共振，使组合正在构造性行情中具备更好的适配度。
正在投资践诺中，刚登峰永远将公司质地放正在首位。正在他看来，不妨恒久持有的标的，务必具备明显的角逐上风与可接续的生长空间；若增进受限，即使财政呈现稳当，不妨为股东创作的回报也相对有限。
这也是他不妨恒久重仓少数优质公司的原由。相较于短期大旨，他更体贴企业是否具备穿越周期的才气，以及内行业震撼中接续兑现功绩的可以性。分红与回购，正在这一流程中被他视为公司执掌成熟的要紧外示。
近几年，刚登峰对左侧组织的立场加倍胁制。他以为，左侧并非不行为，但比例过高容易放大组合震撼，影响投资体验。基于此，他更夸大正在物业趋向渐渐明显的阶段到场，通过支配3至12个月的中观周期，均衡收益弹性与回撤节制。
刚登峰同样珍贵投研协同。他夸大，讨论的代价不正在于主张完备，而正在于能否支持实正在的投资决议。唯有正在推崇物业次序的根本上维系耐心与胁制，才智正在构造性行情中接续获取回报。“行动基金司理和讨论部总司理，我可能把基金司理的念法更直接地转达给讨论员，擢升投研转化功效。”
