mt4黄金交易平台归母净利润40.6亿元东方资产(300059) 重心主见 公司颁布2025年一季报。2025Q1完成营收34.86亿元、同比+41.9%、环比-19.0%，完成归母净利润27.15亿元、同比+39.0%、环比-23.9%。加权均匀ROE3.31%，同比+0.62pct。2024年Q4以后，本钱墟市交投活泼度明显提拔，驱动公司证券生意收入明显延长，越发是证券经纪生意和两融生意明显延长，发动公司团体事迹同比大幅改革。2025年Q1，A股日均成交额等要害变量略有降低，公司事迹于是映现环比降低，但绝对数值仍较为可观。另外，公司近年来连续加大债券投资，投资收益对营收孝敬度也有所提拔。 本钱墟市景心胸提升，公司股票经纪及两融生意市占率提拔。公司2024年终年股基来往额24.24万亿元（双边）、市占率4.71%，市占率同比提拔0.70pct。公司期末两融余额574.82亿元、市占率3.08%，市占率提拔0.36pct。行情热度连续，客户资金流不变，截至2025Q1末，公司钱币资金1,071.74亿元、较岁首+5.8%，期末结算备付金205.50亿元、较岁首-3.0%、显示客户资金留存环境较好。期末代办营业证券款1,099.75亿元、较岁首-1.6%，显示证券生意、金融电子商务效劳生意的代办营业证券款维持安定。 基金保有界限业内领先，保有类型以权利基金为主。天天基金代销基金以权利基金为主，2024H2末数据显示，其权利基金保有界限3,493亿元、占非货基金比重高达60.7%（vs蚂蚁基金50.8%）。个中，权利指数基金保有量925亿元、较H1末延长14.6%，主动权利基金保有量2,568亿元、较H1末降低2.2%。期末公司非货基团体保有量5754亿元、较H1末延长4.2%。受权利墟市回暖影响，咱们占定公司客户正在本轮行情中的基金投资热度较高。费率方面，基金代销费率或将有所下调，但保有界限延长希望缓冲费率下调影响。 流量赋能执照，竞赛力连续，龙头位子不变。公司手握东方资产网及天天基金两大互联网流量池，社区化运营已较为成熟，用户粘性较高。旗下金融执照已含证券经纪、基金发卖、两融、期货经纪、资产处理、投行等众品种，流量变现链条较长，生长潜力较大。公司AI大模子“妙思”连续迭代升级，仰仗用户界限+AI手艺+数据贮藏，或可赋能投顾、投教、投研等界限。 投资提议：按照公司一季报数据及墟市发扬，咱们上调了公司日均股基成交额假设，并基于此将公司2025-27年归母净利润辨别上调3.95%、4.00%、4.04%。公司目前PE TTM34.00x，处近5年48.43%分位。酌量到公司流量上风光鲜、金融执照一切、证券生意市占率维持提拔、资产投资才力连续提拔，咱们对公司庇护“优于大市”评级。 危机提示：股票墟市景心胸降低，证券生意市占率降低，基金代销承压等。
东方资产(300059) 事变：公司颁布2025年一季报，交易总收入同比+42%至35亿元，归母净利润同比+39%至27亿元，归母净资产833亿元，较2024年尾+3%。投资重点 经纪及两融：受益于活泼的墟市。A股墟市连续活泼，据Wind，2025Q1日均A股成交额同比2024Q1+70%至1.52万亿元，环比2024Q4-18%，①手续费及佣金净收入同比+66%至20亿元，环比24Q4-23%，西藏地域股基来往额市占率正在2025年一季度连续延长。②利钱净收入同比+37%至7亿元，环比24Q4-18%，融出资金较2024年尾+3.7%至610亿元，市占率同比+0.3pct至3.2%，融资利钱收入增补。 基金代销：生意趋向向好。2025年一季度，公司交易收入同比+8.0%至8亿元，环比24Q4-6.6%（该项数据可用于参考季度基金代销收入），咱们估计公司基金代销生意仍受到基金处理费降低、渠道端费率下滑等身分影响，显露于环比值下滑，但同比值延长注明生意趋向逐渐向好。 自交易务：投资收益发扬保守。2025Q1A股权利及债市发扬保守（截至2025/03，Wind全A/中债归纳指数辨别环比+1.90%/-0.78%)。公司自交易务收益（投资收益-联营合营企业投资收益+公道代价调动净收益，不包罗正在交易总收入中）同比-14%至7亿元，环比24Q4-27%，个中投资收益同比+13%，公道代价调动净收益同比-75%。 本钱端：各项用度限制较强。2025年一季度，公司交易总本钱同比+0.2%至10亿元，个中：①交易本钱同比+2.8%至1.3亿元。②发卖用度同比-16%至0.7亿元，发卖用度率同比-1.4pct至2%。③研发用度同比-13%至2.5亿元，研发用度率同比-4.5pct至7%。④处理用度同比+5.6%至5.9亿元，处理用度率同比-5.9pct至17%。⑤所得税用度同比+44%至4.2亿元（应税利润增补）。 咱们陆续看好东方资产：①坐拥东方资产网、天天基金网等头部平台，C端客户的粘性强且需求众元化。②AI赋能金融：连续深化“AI+金融”策略构造，借力人工智能海潮，以自决研发的“妙思”大模子怒放行使，促使金融生意智能化升级，正在众模态衍生、金融智能体构修等前沿手艺界限获得打破性转机。③证券生意基于自己流量上风+低佣金战略+平台高功用仍正在敏捷扩张，经纪及两融市占率连续稳步提拔。④只管基金费改第三阶段箭正在弦上，基金发卖合头用度面对下调压力，但公司基金代销生意仍具有先发上风，龙头位子不变。 结余预测与投资评级：据公司2025年一季度筹办环境，咱们基础庇护此前预测，估计2025-2027年公司归母净利润辨别为115/135/158亿元，对应PE辨别为31/27/23倍。咱们看好公司络续坚硬零售券商龙头位子，并借助金融AI上风重构守旧证券生意存量份额，庇护“买入”评级。 危机提示：公募费改幅度超预期；权利墟市大幅摇动；行业竞赛加剧。
东方资产(300059) 自营投资好于预期，估计证券市占率提拔 2025Q1公司交易总收入/归母净利润为34.9/27.2亿元，同比+42%/+39%，净利润略好于咱们预期，主因投资收益发扬好于预期，基金与证券收入略低于预期。一季度墟市较高活泼度驱动公司证券生意同比高增，AUM同比延长驱动基金代销收入同比延长，债市同比发扬较弱导致自营投资收益同比降低。咱们下修墟市来往量假设并下调公司结余预测，估计2025-2027年归母净利润为119/140/162亿元（调前122/148/171），同比+24%/+18%/+15%，对应EPS为0.8/0.9/1.0元。目前股价对应2025-2027年PE27.4/23.3/20.2倍。局部投资者来往活泼的情况下，公司证券市占率希望超预期延长，beta弹性优于守旧券商，庇护“买入”评级。合心公募基金渠道费率更改计谋。 2025Q1代销收入环比降低，估计非货AUM承压导致 2025Q1公司交易收入(合键由基金代销孝敬)8.1亿，同比+8%，环比-7%，2024年尾天天基金权利/非货保有界限为3824/6114亿元，同比-5%/+11%。据中基协已披露数据来看，2月全墟市偏股AUM为8.0万亿，较岁首+0.7%，1-2月偏股基金指数上涨3.4%，偏股基金呈净赎回；2月全墟市非货AUM为18.75万亿，较岁首-2.4%，主因债基AUM较岁首降低7.2%，估计天天基金一季度非货AUM承压导致收入环比降低。2025Q1墟市新发偏股基金1101亿，同比+102%，剔除被动指数后为342亿，同比+42%。 估计经纪市占率提拔，自营投资相对保守，用度率同比降低 （1）2025Q1公司手续费及佣金净收入19.6亿元(合键是证券经纪)，同比+66%，墟市日均股基成交额同比+72%，按照西藏地域成交额市占率估算，估计2025Q1公司股基成交额市占率较年报有所延长，估计为4.20%（2024年公司披露为4.10%）。（2）2025Q1利钱净收入7.2亿，同比+37%，两融市占率3.2%，环比+0.02pct。期末融出资金610亿，较岁首+4%，同比+36%。（3）2025Q1自营投资收益7亿，同比-14%，年化投资收益率3.0%（2024Q1为4.3），降低合键受债市走弱影响，团体发扬相对保守，2025Q1中证归纳债指数下跌0.7%（2024Q1为+2.1%）。期末金融投资资产1041亿，环比+25%，同比+34%。（4）2025Q1发卖、处理和研发用度0.7/5.9/2.5亿，同比-16%/+6%/-13%，三类用度占收入26%，同比-12pct。 危机提示：墟市摇动危机；基金渠道降费计谋不确定性；市占率提拔不足预期。
公司动态查究告诉：金融大模子修筑生态闭环，东方资产引颈资产处理智能化改变
东方资产(300059) 投资重点 AI+金融策略深化驱动长远延长，2024年营收净利双增创史书新高 东方资产2024年完成营收116.04亿元，同比延长4.72%，归母净利润96.1亿元，同比延长17.29%，Q4单季净利润35.68亿元，同比延长79.66%。公司举动邦内领先的互联网金融效劳平台归纳运营商，构修以“东方资产网”为重心的互联网资产处理生态圈，聚合了海量用户资源和用户黏性上风，正在笔直财经界限永远维持领先位子，为公司进一步拓展生意界限、完竣效劳链条奠定了坚实底子。东方资产2024年度证券股基来往额24.24万亿元，经纪生意墟市份额连续提拔，信用生意保守生长，资产处理界限大幅延长；固定收益生意事迹敏捷延长，墟市影响力稳步提拔。 “妙思”大模子构修笔直壁垒，数据模子双轮驱动贸易化落地 “妙思”金融大模子举动邦内首批通过网信办注册的金融垂类大模子，仰仗宏大的数据底座、生意后台、手艺气力与算法上风，对金融生意有深方针的阐明与惩罚才力，真正做到了懂生意、强推理、能反思。截止2024年12月，妙思已掩盖2亿+的资讯舆情，4亿+的宏观数据、6亿+的行业数据、10亿+的企业数据、百亿+的墟市数据，以及百亿+的股吧、资产号等独家实质，涵盖上万种数据品类，创立了目前邦内品类最全、质地最高的金融数据库；正在底座模子层面，生动组合几十亿到上干亿参数界限不等的大、小模子族群，面向行使场景采选最佳的模子，完成投研剖释到来往决议全链条智能化。大模子已深度集成至智能金融终端——妙思投研助理，助助投研职员实现从“操作众个器材”到“交给一个助理”的处事范式蜕变。2025年3月21日，东方资产公告妙思大模子已正式向一共效户怒放，并一切上岸东方资产APP，开启智能投资时期。 AI工业化拐点确立，打制互联网资产处理生态圈 公司比拟其他券商的重心上风正在于，依托宏大的研发手艺上风，构修以“东方资产网”为重心的互联网资产处理生态圈，聚合海量用户资源和用户黏性，为公司连续健壮生长奠定了坚实底子。同时，公司仰仗互联网资产处理生态系统，为海量用户供应集财经资讯、证券、基金、期货、社交效劳等一站式互联网资产处理效劳，不妨一站式知足投资者区别需求，变成了公司怪异的生意场景上风，为公司连续生长修筑了浓密的护城河。AI生长海潮下，公司举动金融科技企业，永远悉力于以科技赋能金融，亲热跟踪行业前沿手艺生长，抢抓人工智能时期生长时机，促使金融智能界限的查究与实验，连续构修和完竣互联网资产处理生态圈，助力金融工业升级，坚硬和提拔公司墟市位子。公司将陆续深化“AI+金融”策略构造，加紧AI研发力度，自决研发的“妙思”金融大模子正在众模态衍生、金融智能体构修等手艺界限获得一系列收获。来日，公司将连续加大研发进入，提拔长远竞赛力，进一步坚硬和提拔重心竞赛上风。 结余预测 预测公司2025-2027年收入辨别为132.65、146.53、164.85亿元，EPS辨别为0.66、0.73、0.80元，目前股价对应PE辨别为30.9、27.9、25.5倍，基于公司正在AI赋能上的生意延长，初次掩盖，予以“买入”评级。 危机提示 宏观经济摇动，软件行业竞赛加剧，客户扩展不足预期，其AI行使对事迹的孝敬存正在不确定性。
东方资产(300059) 事变：东方资产颁布2024年年报。告诉期内，公司完成交易总收入116.04亿元，同比+4.72%；完成归母净利润96.10亿元，同比+17.29%；ROE（加权）12.64%，同比+0.70pct。 经纪、两融生意市占率提拔，自交易务连续孝敬结余延长动能。受益于本钱墟市回暖，公司经纪、两融生意市占率均提拔；2024年东财股基来往额24.24万亿元，测算市占率4.71%，同比+0.70pct；期末两融生意余额574.82亿元，测算市占率3.08%，同比+0.36pct。告诉期内，公司手续费佣金净收入、利钱净收入辨别为61.13、23.81亿元，同比辨别+23.07%、+6.91%。告诉期内，公司投资收益+公道代价调动收益合计33.71亿元，同比+50.79%，为结余延长的合键驱开航分。 主动权利基金延长放缓，团体保有量维持领先。截至告诉期末，天天基金非钱币基金、权利类基金保有界限辨别为6113.62、3823.76亿元，同比辨别+11.24%、-5.09%。按基金业协会口径，天天基金非货基金、权利类基金保有界限占比辨别为6.03%、7.20%，较24H1末辨别-0.20pct、-0.06pct，团体保有界限正在第三方发卖机构中仅次于蚂蚁基金。后续来看，公募降费更改进入第三阶段，公司基金代销收入估计仍将承压，但酌量到本钱墟市团体交投活泼，保有界限延长希望变成必然对冲。 用度管控优秀，AI模子深度赋能。告诉期内，公司发卖用度、处理用度辨别为3.22、23.30亿元，同比辨别-31.24%、+0.60%；发卖用度率、处理用度率辨别为2.77%、20.07%，同比-1.45pct、-0.83pct。2024年，公司陆续深化“AI+金融”策略构造，加紧AI研发力度，研发用度同比+5.73%至11.43亿元。2024年11月“妙思”金融大模子面向行业推出“妙思投研助理”，将模子才力深度行使于金融查究处事的各个合头。 投资提议：公司举动互联网券商龙头，交投活泼下证券生意市占率希望连续上行；同时公司络续加大AI进入，“AI+金融”落地将助力筹办质效提拔。估计2025-2027年公司交易总收入为127.03、140.36、158.59亿元，归母净利润为107.17、120.22、137.33亿元，EPS为0.68、0.76、0.87元，对应3月31日收盘价的PE估值为33.26、29.65、25.95倍。庇护“买入”评级。 危机提示：计谋落地不足预期、本钱墟市大幅摇动、行业竞赛加剧
东方资产(300059) 事变： 公司于2025年3月14日收盘后颁布《2024年年度告诉》。 点评： 交易收入安定延长，投资收益及公道代价调动收益大幅延长 2024年，公司完成交易总收入116.04亿元，同比延长4.72%。另外，受益于证券自营固定收益生意收益同比大幅提拔，公司完成投资收益及公道代价调动收益（不包罗正在交易总收入中）33.71亿元，同比延长50.79%。告诉期内，公司完成归属于上市公司股东净利润96.10亿元，同比延长17.29%。个中，证券效劳收入84.94亿元，同比延长18.07%；金融电子商务效劳收入28.41亿元，同比降低21.62%；金融数据效劳生意收入1.92亿元，同比降低3.13%。 证券生意连续生长，供应全方面资产处理效劳 东方资产证券紧紧盘绕为用户供应全方面资产处理效劳的策略哀求，一切饱动数字化兴办，进一步加大音信体系兴办进入，正在夯实零售经纪生意底子上，打制归纳效劳才力，一切效劳于零售、机构和企业客户。东方资产证券终年股基来往额24.24万亿元，经纪生意墟市份额连续提拔，信用生意保守生长，资产处理界限大幅延长；固定收益生意事迹敏捷延长，墟市影响力稳步提拔，同时加疾证券查究生意生长，广纳优越人才。 自决研发妙思大模子，赋能金融行业众场景 公司陆续深化“AI+金融”策略构造，加紧AI研发力度，自决研发的“妙思”金融大模子正在众模态衍生、金融智能体构修等手艺界限获得一系列收获。2024年1月，公司自决研发的“妙思”金融大模子正式开启内测；2024年6月，东方资产“妙思”金融大模子联袂Choice数据正在业内率先推出下一代智能金融终端，涵盖七大场景的智能化处分计划；2024年11月，东方资产“妙思”金融大模子面向行业重磅推出“妙思投研助理”，将模子才力深度行使于金融查究处事的各个合头，以前沿AI手艺为金融数据检索、音信获取、墟市剖释、专业创作等合头有用赋能，同时为财商进阶、投资随同、投研提质、来往提效带来更众智能化体验。 结余预测与投资提议 公司是邦内较为稀缺的互联网效劳平台，伴跟着中邦本钱墟市的健壮生长，来日连续滋长空间广大。预测公司2025-2027年的交易收入为129.14、138.75、146.35亿元，归母净利润为105.36、113.82、124.48亿元，EPS为0.67、0.72、0.79元/股，对应的PE为34.46、31.90、29.17倍。酌量到行业的滋长空间和公司生意的连续滋长性，庇护“买入”评级。 危机提示 行业及生意受本钱墟市景心胸摇动影响的危机；互联网音信传输及来往体系安然运转危机；行业竞赛进一步加剧的危机；宏观经济及行业计谋危机；法令合规危机。
东方资产(300059) 重心主见 公司颁布2024年年报。终年完成营收116.04亿元、同比+4.7%，完成归母净利润96.10亿元、同比+17.3%。加权均匀ROE12.64%，同比+0.7pct。Q4完成营收43.01亿元、同比+65.9%，完成归母净利润35.68亿元、同比+79.8%。2024年Q4以后，本钱墟市交投活泼度明显提拔，驱动公司证券生意收入明显延长，越发是证券经纪生意和两融生意明显延长，发动公司团体事迹改革。 本钱墟市景心胸提升，公司股票经纪及两融生意市占率提拔。2024年终年，A股股票来往额约257.33万亿元（单边）、同比+21.2%，Q4A股来往额113.02万亿元（单边）、同比+126.3%、环比+160.7%。公司2024年终年股基来往额24.24万亿元（双边）、市占率4.71%，市占率同比提拔0.70pct。公司期末两融余额574.82亿元、市占率3.08%，市占率提拔0.36pct。行情改革之下客户资金涌入，截至2024Q4末，公司钱币资金1,102.59亿元、较岁首+64.9%，主因客户资金和公司存款增补。期末结算备付金211.79亿元、较岁首+97.7%、较Q3末+8.5%，主因客户备付金增补，显示客户资金流入和留存环境较好。期末代办营业证券款1,117.79亿元、较岁首+72.0%、较Q3末-0.9%，主因证券生意、金融电子商务效劳生意的代办营业证券款增补。 基金保有界限业内领先，保有类型以权利基金为主。天天基金代销基金以权利基金为主，2024H2末数据显示，其权利基金保有界限3,493亿元、占非货基金比重高达60.7%（vs蚂蚁基金50.8%）。个中，权利指数基金保有量925亿元、较H1末延长14.6%，主动权利基金保有量2,568亿元、较H1末降低2.2%。期末公司非货基团体保有量5754亿元、较H1末延长4.2%。受权利墟市回暖影响，咱们占定公司客户正在本轮行情中的基金投资热度较高。费率方面，基金代销费率或将有所下调，但保有界限延长希望缓冲费率下调影响。 流量赋能执照，竞赛力连续，龙头位子不变。公司手握东方资产网及天天基金两大互联网流量池，社区化运营已较为成熟，用户粘性较高。旗下金融执照已含证券经纪、基金发卖、两融、期货经纪、资产处理、投行等众品种，流量变现链条较长，生长潜力较大。公司AI大模子“妙思”连续迭代升级，仰仗用户界限+AI手艺+数据贮藏，或可赋能投顾、投教、投研等界限。 投资提议：按照公司年报数据，咱们上调了公司日均股基成交额、两融余额、利润率等假设，并基于此将公司2025-26年归母净利润辨别上调7.8%、10.1%，估计2027年归母净利润130.51亿元、同比+11.0%。公司目前PETTM48.05x，处近5年64.16%分位。酌量到公司流量上风光鲜、金融执照一切、证券生意市占率维持提拔，咱们庇护“优于大市”评级。 危机提示：股票墟市景心胸降低，证券生意市占率降低，基金代销承压等。
东方资产(300059) 证券市占率提拔，连续深化AI+金融策略构造 2024年公司营总收/归母净利润为116/96亿元，同比+4.7%/+17.3%，4季度净利润36亿，同比+80%，环比+80%，适当咱们预期。终年公司经纪和两融市占率进一步提拔，自营同比高增支柱事迹，代销收入同比承压。酌量墟市交投活泼，咱们上修2025、2026年归母净利润预测至122/148亿元（调前122/141），新增2027年预测值171亿元，对应EPS为0.8/0.9/1.1元。目前股价对应2025-2027年PE31.7/26.1/22.6倍。局部投资者来往活泼的情况下，公司证券市占率希望超预期延长，beta弹性优于守旧券商。公司深化“AI+金融”策略构造，加紧AI研发力度，自决研发的“妙思”金融大模子正在众模态衍生、金融智能体构修等手艺界限获得一系列收获，看好AI行使落地，庇护“买入”评级。合心公募基金渠道费率更改计谋。 4季度基金代销收入环比延长，ETF摊薄影响导致基金保有市占率降低（1）2024年基金代销收入28.4亿元，同比-22%，估计受公司权利基金保有界限降低以及处理费率降低对尾佣率影响。单4季度代销收入7.6亿元环比+14%，股市向好驱动基金申赎费增补以及权利基金保有界限增补支柱尾佣收入。（2）2024年尾公司非货基销量10867亿元，同比+20%支柱公司前端申赎费收入，咱们估算非货基发卖额市占率达5.7%，较2023年-1.0pct。（2）2024年尾天天基金权利/非货保有界限为3824/6114亿元，同比-5%/+11%，较2024中报+11%/+11%，期末权利/非货保有市占率4.80%/3.18%，较岁首-1.1/0.2pct，估计合键受ETF摊薄影响。酌量到权利基金处理费率调降的影响，估计天天基金2024年尾佣收入承压。 经纪和两融市占率进一步提拔，连续深化AI+金融策略构造 （1）2024年公司证券经纪净收入51.4亿元，同比+20%，墟市日均股基成交额同比+23%。公司股基成交额市占率4.10%，同比+0.09pct维持延长，咱们测算净佣金率（剔除代销金融产物收入）万2.0同比-4%，佣金率降低合键受席位佣金同比降低影响。（2）利钱净收入23.8亿元，同比+7%，两融市占率3.10%（不含孖展），较岁首+0.26pct，维持延长。（3）投资收益（含公道代价调动损益）33.7亿元，同比+51%，年化投资收益率3.9%，同比+0.8pct，固收自交易务受益于债市高景气。期末金融投资资产836亿，环比-15%，同比+14%。（4）发卖、处理和研发用度3.2/23.3/11.4亿，同比-31%/+1%/+6%。（5）AI方面，公司敷裕整合金融界限AI+数据的复合才力，团结“妙思”金融大模子等革新收获，通过构修众个AI行使模块，完成了从音信获取、整合、剖释到行使的完美闭环，以AI赋能金融生态提质增效，为用户创设更众代价，助力金融行业数智化革新升级。 危机提示：墟市摇动危机；基金渠道降费计谋不确定性；市占率提拔不足预期。
东方资产(300059) 事变：公司颁布2024年年报，①2024年，交易总收入同比+5%至116亿元，归母净利润同比+17%至96亿元，归母净资产807亿元，较2023年尾+12%。②2024Q4单季度，完成交易总收入同比+66%至43亿元，归母净利润同比+80%至36亿元。③ROE同比+0.65pct至12.59%。 投资重点 证券生意：受益于24Q4墟市盈余。2024年，①手续费及佣金净收入同比+23%至61亿元，东财证券股基来往额市占率为4.14%，同比+0.3pct。②利钱净收入同比+7%至24亿元，融出资金较2023年尾+27%至589亿元，市占率同比+0.33pct至3.14%。③证券投资收益（投资收益+公道代价调动净收益，不包罗正在交易总收入中）同比+51%至34亿元，合键为固收类生意。2024Q4单季度，①手续费及佣金净收入同比+121%至26亿元，西藏地域股基来往额市占率正在2024年12月达史书最高值5.73%。②利钱净收入同比+83%至9亿元。 基金代销生意：终年仍受降费影响，24Q4略显弹性。2024年，金融电子商务效劳收入同比-22%至28亿元，咱们估计公司基金代销生意仍受到基金处理费降低、渠道端费率下滑等身分影响。截至2024年尾，天天基金权利/非钱币基金保有量辨别为3,824/6,114亿元，同比辨别-5%/+11%（低于墟市同比增速+15%/+17%），市占率同比-1.14pct/-0.17pct至5.28%/3.27%。2024Q4单季度，基金代销收入同比+21%至9亿元（24Q4单季度无分类生意收入，该项单季度参考公司交易收入）。 本钱端：各项用度限制较强。2024年，公司交易总本钱同比-2%至43亿元，个中：①交易本钱同比-8%至4.96亿元（收集手艺及音信数据费同比-11%）。②发卖用度同比-31%至3.22亿元（手艺、商榷效劳费和广告宣称费同比节减），发卖用度率同比-1.45pct至3%。③研发用度同比+6%至11亿元（研发职员数目同比-10%至1,868人），研发用度率同比+0.09pct至10%，公司连续加码数据底子措施及才力兴办、加强AI才力生长、夯实科技气力。④处理用度同比+1%至23亿元，处理用度率同比-0.82pct至20%。 咱们陆续看好东方资产：①坐拥东方资产网、天天基金网等头部平台，C端客户的粘性强且需求众元化。②AI赋能金融：Choice8.0版本全线升级，妙思金融大模子加强庞大金融题目的旅途筹办才力。③证券生意基于自己流量上风+低佣金战略+平台高功用仍正在敏捷扩张，经纪及两融市占率连续稳步提拔。④只管基金费改第三阶段箭正在弦上，基金发卖合头用度面对下调压力，但公司基金代销生意仍具有先发上风，龙头位子不变。 结余预测与投资评级：据公司2024年筹办环境，咱们小幅上调此前结余预测，估计2025-2027年公司归母净利润辨别为115/135/159亿元（25-26年预测前值为102/122亿元），对应PE辨别为31/27/23倍。咱们看好公司络续坚硬零售券商龙头位子，并借助金融AI上风重构守旧证券生意存量份额，庇护“买入”评级。 危机提示：公募费改幅度超预期；权利墟市大幅摇动；行业竞赛加剧。
东方资产(300059) 事变：东方资产颁布2024年三季报。告诉期内，公司完成交易总收入73.04亿元，同比-13.96%；完成归母净利润60.42亿元，同比-2.69%；ROE（加权）8.14%，同比-1.02pct；EPS（稀释后）0.3826元/股，同比-2.30%。 证券生意团体陆续承压，经纪生意具备较强韧性。告诉期内，公司手续费及佣金收入为35.55亿元，同比-5.32%，降幅较24年年中推广1.36pct。前三季过活均股基成交额为8045.60亿元，同比-18.66%，权利墟市团体偏弱运转；但公司经纪生意下行速率小于墟市成交额下行速率，显示出较强韧性。告诉期内，公司利钱净收入为15.06亿元，同比-9.72%，降幅较24年年中推广1.75pct；截至24Q3末，墟市两融余额为1.44亿元，同比-9.48%，公司两融生意降幅与墟市两融余额降幅基础相似，酌量到佣金率下行趋向，估计公司市占率有所提拔。 基金生意尚待改革，权利墟市发动下估计后续将有所回暖。告诉期内，公司完成交易收入22.43亿元，同比-26.84%；24Q3单季度完成交易收入7.20亿元，同比-22.20%。24Q3新发基金份额再度下滑，新发基金1813.02亿份，同比-24.61%，个中新发股票+搀和基金425.15亿份，同比-23.91%；叠加公募降费更改连续，基金生意陆续承压。往后看，权利墟市回暖下基金发行速率加疾，基金生意后续希望回暖。 自交易务涨势明显。截至24Q3末，公司证券投资生意界限达1087.40亿元，同比+32.48%，较上年尾+29.51%；完成自交易务收入24.02亿元，同比+49.73%。自交易务收入大幅增补，个中公道代价调动收益增幅高达1115.46%，估计公司投资构造有所调解，以固收类产物为合键侧核心。 AI研发力度加大，本钱构造有用优化。告诉期内，公司发卖、处理、研发用度辨别为2.16亿元、17.06亿元、8.48亿元，同比辨别-38.54%、-4.10%、+7.28%。公司发卖用度大幅缩减，主因正在于墟市扩张投放节减；同时公司处理本钱有用缩减，降本结果较为明显。公司连续加大AI研发力度，研发用度同比增补，东财“妙思”大模子连续融入公司生态，联袂choice金融数据终端连续打制下一代金融智能终端，看好后续研发收获。 投资提议：公司证券生意团体短期承压，自交易务阐明“顶梁柱”感化，看好后续墟市回暖带来高弹性；公司科技研发力度连续加大，敷裕深挖科技金融平台。估计2024-2026年交易总收入辨别为109.03、126.20、139.64亿元，归母净利润为84.95、98.82、109.70亿元，EPS为0.54、0.63、0.69元，对应11月6日收盘价的PE为49.13、42.24、38.05倍。庇护“买入”评级。 危机提示：权利墟市回暖不足预期、研发收获不足预期、行业竞赛大幅加剧
东方资产(300059) 重心主见 公司颁布2024年三季报，事迹适当预期。1-3Q24公司完成交易总收入73.04亿元、同比-13.96%，归母净利润60.42亿元、同比-2.69%，加权均匀ROE8.14%、同比-1.02pct。24Q3完成交易总收入23.59亿元、同比-13.86%、环比-5.24%，归母净利润19.86亿元、同比+0.09%、环比-5.52%。因本钱墟市行情于三季度末启动，公司手续费及佣金净收入、利钱净收入等合键收入项受益时辰较短，增速未敷裕显露。公司资产欠债外中的钱币资金、客户资金、代办营业证券款等项目延长明显，咱们占定公司后续收入延长可敷裕显露。 本钱墟市景心胸提升，客户资金延长明显。计谋提振墟市决心，投资者入市立场主动、证券来往及基金置备作为活泼。公司期末钱币资金1,120.04亿元、较岁首+82.42%，主因客户资金和公司存款增补。期末结算备付金195.22亿元、较岁首+82.28%，主因客户备付金增补。期末代办营业证券款1,128.47亿元，主因证券生意、金融电子商务效劳生意的代办营业证券款增补。 基金保有界限业内领先，保有类型以权利基金为主。天天基金代销基金以权利基金为主，2024H1末数据显示，其权利基金保有界限3,433亿元、占非货基金比重高达62.2%（vs蚂蚁基金51.2%）。受权利墟市回暖影响，团结公司代办营业证券款调动额，咱们占定公司客户正在本轮行情中的基金投资热度较高。公司客户以C端客户为主，客户流量较大。天天基金社群式运营形式较为得胜，客户粘性较高且客户投资体味较平凡投资者更为富厚。费率方面，基金代销费率或将有所下调，但基金保有界限延长希望缓冲费率下调影响。 投资收益敏捷延长。2024前三季度公司投资收益（含公道代价调动）24.02亿元、同比+49.7%，主因证券自营固定收益生意收益增补。公司期末来往性金融资产845.00亿元，同比提拔137.59亿元、提拔幅度19.4%。 流量赋能执照，竞赛力连续，龙头位子不变。公司手握东方资产网及天天基金两大互联网流量池，社区化运营已较为成熟，用户粘性较高。旗下金融执照已含证券经纪、基金发卖、两融、期货经纪、资产处理、投行等众品种，流量变现链条较长，生长潜力较大。公司AI大模子“妙思”连续迭代升级，仰仗用户界限+AI手艺+数据贮藏，或可赋能投顾、投教、投研等界限。 投资提议：按照公司三季报数据及近期本钱墟市发扬，咱们上调了公司日均股基成交额、两融余额、利润率等假设，并基于此将公司2024-26年归母净利润辨别上调12.50%、13.01%及11.62%。酌量到公司流量上风光鲜、金融执照一切、证券生意市占率维持提拔，咱们庇护“优于大市”评级。 危机提示：股票墟市景心胸降低，证券生意市占率降低，基金代销承压等。
东方资产(300059) 事项： 东方资产颁布2024年三季报，前三季度完成交易总收入73.04亿元（YoY-13.96%）；归母净利润60.42亿元（YoY-2.69%）；总资产3265亿元（较上年尾+36%），归属母公司净资产769亿元（较上年尾+7%），EPS（摊薄）0.38元，BVPS4.87元。 升平主见： 自营投资保守缓解主交易务压力。分收入项目来看，24年前三季度手续费及佣金净收入35.5亿元（YoY-5%）、合键由经纪净收入孝敬，利钱净收入15.1亿元（YoY-10%），交易收入22.4亿元（YoY-27%）、估计系基金代销生意陆续承压。前三季度自营收入24.0亿元（YoY+50%），自营投资界限1088亿元（较上年尾+29%，较24Q2末+7%）。前三季度公司年化ROE为10.82%（YoY-1.4pct）。 9月底墟市转暖，估计事迹改革将于Q4显露。1）经纪：据Wind，24Q3A股墟市股基日均成交额8046（YoY-12%），9月底A股反弹，9月股基日均成交额回升至9418亿元。但因为24Q3团体成交仍低迷、拖累公司手续费及佣金收入。9月末公司代办营业证券款1128亿元（较上年尾+74%，环比24Q2末+64%），显露公司经纪生意正在墟市转暖中的弹性。2）信用：据Wind，24Q3末墟市两融余额较上年尾-13%至1.44万亿元，与6月末基础持平，公司融出资金较上年尾-5%至438亿元，估计市占率有所提拔。3）基金代销：三季度新发基金份额再次下行，新发基金份额1936亿份（QoQ-54%、YoY-22%），合键是搀和型和债券型新发份额降低，叠加基金处理费率降低，基金生意陆续承压。 投资提议：9月下旬以后正在外里活动性改革、计谋组合拳敏捷落地的后台下，A股墟市交投活泼度赶疾反弹。公司互联网资产处理构造较早，用户流量不变领先，经纪与两融收入占斗劲高，基础面与估值均具备明显beta属性。上调公司24/25/26年归母净利润预测至84.5/91.5/100.0亿元（原预测为82.0/88.8/97.1亿元），对应同比延长3.2%/8.3%/9.3%，庇护“举荐”评级。 危机提示：1）权利墟市大幅摇动；2）宏观经济下行以致投资者危机偏好下降；3）基金代销行业竞赛空前加剧；4）新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑；5）再造意展业受阻。
东方资产(300059) 证券市占率提拔，客户入金界限高增 2024前3季度公司营总收/归母净利润为73.0/60.4亿元，同比-14.0%/-2.7%，3季度净利润19.9亿，同比+0.1%，环比-5.5%，净利润适当咱们预期，基金代销收入略低于咱们预期。经纪和两融市占率进一步提拔，客户入金大幅延长，代销收入环比微降，估计4季度改革可期，估计前三季度投资收益利润孝敬28%。酌量墟市交投活泼，咱们上修公司2024-2026年归母净利润预测至93/122/141亿元（调前80/86/97），同比+13%/+32%/+15%，对应EPS为0.6/0.8/0.9元。目前股价对应2024-2026年PE38.5/29.3/25.4倍。公司举动互联网券商龙头，线上获客上风高出，敷裕受益于局部投资者来往活泼度提拔，合心后续归纳费改和指数基金占比提拔对费率的影响，庇护“买入”评级。 经纪和两融市占率3季度提拔，客户入金大幅延长 （1）前3季度公司手续费及佣金净收入35.6亿元(合键是证券经纪)，同比-5.3%，墟市日均股基成交额同比-8.0%，按照西藏地域成交额市占率估算，估计2024年3季度公司股基成交额市占率较中报有所延长。期末代办营业证券款界限1128亿元，环比+64%，9月末股市大幅上涨发动客户入金界限高增。（2）前3季度利钱净收入16.5亿，同比-1%，两融市占率3.06%，环比+0.06pct。期末融出资金438亿，较岁首-5%。（3）自营投资收益24.1亿，同比+49%，年化投资收益率3.7%，较中报的4%略有降低，反响3季度债市环比走弱影响。期末金融投资资产987亿，环比+5%，较岁首+35%。 3季度代销收入环比微降，估计4季度改革可期 （1）前三季度公司交易收入(合键由基金代销孝敬)22.4亿，同比-27%，单3季度7.2亿，环比-7%，略低于咱们预期。7月-9月中旬股市心境相对低迷，偏股基金净值承压，估计基民来往低迷，公司前端申赎费收入承压，3季度全墟市新发偏股基金469亿，环比-16%。9月末墟市转向，偏股基金净值驱动保有延长，Q3偏股基金指数上涨12%，Q3末全墟市偏股基金保有界限8.02万亿，环比+21%，个中股票型ETF保有2.7万亿，环比+51%，场外主动权利基金保有5.3万亿，环比+9%，公司AUM延长带来的尾佣收入改革相对滞后，估计4季度代销收入环比光鲜改革。（2）前三季度发卖、处理和研发用度2.2/17.1/8.5亿，同比-39%/-4%/+7%，单季度发卖、处理和研发用度0.7/5.6/2.9亿，环比-4%/-5%/+8%，研发进入延续延长，发卖及处理用度环比降低，墟市扩张进入节减。三类用度占收入38%，较2024H1提拔0.4pct，同比+3.5pct。 危机提示：墟市摇动危机；基金渠道降费计谋不确定性；市占率提拔不足预期。
东方资产24Q3事迹点评：事迹中枢安定，核心合心经纪与两融后续弹性开释
东方资产(300059) 事变：2024年10月25日，公司披露24年三季报，团体事迹发扬较为不变。公司24Q3单季/24Q1-3辨别完成交易收入23.6/73.0亿元，辨别同比-13.9%/-14.0%；24Q3单季/24Q1-3归母净利润辨别为19.9/60.4亿元，辨别同比+0.1%/-2.7%。 证券生意方面：公司事迹较有韧性，投资生意收入高增孝敬增量 经纪生意：24Q1-3小幅下滑，下滑幅度小于墟市成交额降幅。24Q3单季/24Q1-3辨别完成手续费和佣金净收入11.6/35.6亿元，辨别同比-8.0%/-5.3%。全墟市24年Q3单季股基日均成交额同比-12.3%，24年Q1-3股基累计日均成交额同比-8.6%。按照来往所西藏地域来往数据测算，估计东财证券24Q1-3月均匀市占率约4.74%，较23Q1-3+0.21Pct；24年第三季度月均匀市占率4.87%，较23年第三季度月均匀市占率提拔0.12Pct，公司市占率连续提拔凸显公司的alpha。 两融生意：受墟市两融行情影响收入略下滑，但市占率逆势提拔。公司24Q3单季/24Q1-3辨别完成利钱净收入4.8/15.1亿元，辨别同比-13.3/-9.7%。公司24Q3末账面融出资金余额438.4亿元，较23年同期/24年上半年辨别+1.2%/+0.6%。全墟市24Q3末两融资金余额1.44万亿，同比/环比-9.5%/-2.8%；公司两融生意发扬较为保守，市占率逆势提拔，24Q3市占率3.0%，较23年同期/24年上半年提拔0.3Pct/0.1Pct。 投资生意：单季年化收益率大幅提拔为投资生意收入高增的合键促使力。公司投资生意孝敬了合键收入增量，24Q3单季/24Q1-3辨别完成投资收益及公道代价调动损益7.7/24.1亿元，辨别同比+67.2%/+49.3%。公司24Q3单季年化投资收益率较23年同期的2.6%大幅提拔了1.1Pct至3.7%，为投资生意收入高增的合键推手；来往性金融资产界限845亿元，较23年同期/24年上半年辨别+19.5%/+2.0%。 基金生意及其他：Q3同比负增，推测系行业费率下调及申赎活泼度降低所致公司24Q3单季/24Q1-3基金生意及其他生意（除证券生意外）辨别孝敬收入7.2/22.4亿元，辨别同比-22.2%/-26.8%。行业新发基金层面，24Q3全墟市新创制股票+搀和基金数目100只，同比+4.2%；份额192.6亿份，同比-47.3%；行业存量保有层面，24Q3股票+搀和基金保有净值7.4万亿，同比+12.2%。拖累公司基金生意收入的主因或为基金费改导致行业费率的下折衷申赎活泼度的低迷。 本钱及用度：用度率较为不变，本钱及用度凸显刚性 公司24Q3单季/24Q1-3交易本钱辨别为10.2/30.9亿元，辨别同比-8.0%/-5.5%；24Q3单季/24Q1-3用度合计辨别为8.8/26.5亿元，辨别同比-7.5%/-5.0%。24Q3单季发卖/处理/研发用度率辨别为2.8%/23.6%/12.4%，同比-1.3/+1.5/+2.0Pct；24Q1-3发卖/处理/研发用度率辨别为3.0%/23.4%/11.6%，同比-1.2/+2.4/+2.3Pct。团体用度率小幅上行，本钱及用度相对刚性。 投资提议：正在墟市回暖的底子下，墟市成交量大幅提拔，自24年9月24日央行降息以后至10月25日，全墟市日均成交额高达1.9万亿。后续正在住民资产连续向本钱墟市迁徙的趋向下，墟市活泼度的大幅改革或发动成交量中枢上移，资产处理生意将敷裕受益。 危机提示：本钱墟市大幅震动；公司竞赛上风变革；羁系计谋结果不足预期。
东方资产(300059) 事变 东方资产颁布2024年三季报，2024前三季度完成交易总收入73.04亿元，yoy-13.96%；归母净利润60.42亿元，yoy-2.69%；ROE8.14%，较旧年同期节减1.02pct2024Q3单季度交易总收入23.59亿元，yoy-13.86%/qoq-5.2%；归母净利润19.86亿元，yoy+0.09%/qoq-5.52%。 费类生意随市摇动，自交易务发扬亮眼 1）2024前三季度公司完成手续费及佣金收入合计35.55亿/yoy-5.33%，个中2024Q3单季手续费及佣金收入11.60亿元/yoy-8.0%/qoq-4.4%，估计主因两市交投有所回落，以及佣金率同比降低所致。2024Q3墟市日均股票成交额6833亿/yoy-14.2%/qoq-17.6%，截至2024年9月末，墟市两融余额界限为1.44万亿元，较2023年尾下滑13%。2）2024前三季度利钱净收入15.06亿元/yoy-9.71%，2024Q3单季度利钱净收入4.79亿元，yoy-13.2%/qoq-5.1%。2024年三季度末公司融出资金界限438亿元，较2023年尾-5.24%，测算公司融资生意市占率3.07%，较2023年尾提拔0.49pct。3）2024前三季度公司完成投资收益及公道代价调动收益24.06亿，yoy+49%。测算公司2024Q3年化投资收益率为2.9%，yoy+0.7pct。截至2024Q3末，公司其他权利器材投资界限138亿元，yoy+396%。 基金墟市中等影响公司基金生意收入 2024前三季度公司以基金发卖为主的交易收入为22.43亿元/yoy-26.82%，2024Q3单季度交易收入7.20亿元，yoy-22.2%/qoq-6.7%。20243Q墟市新发权利基金份额597亿份，yoy-12%/qoq+6%，基金墟市遇冷叠加降费影响或将导致东财的基金代销收入同比降低。基金降费第三阶段估计将于年内落地，或将对东财代销生意发作影响。东财系（天天基金+东方资产证券）团体保有界限亦或将承压，截至2024H1东财系权利基金保有界限3837亿元，yoy-23.3%。 结余预测、估值与评级 酌量到基金降费影响公司基金代销收入，咱们估计公司2024-2026年营收辨别为111/121/137亿元，同比辨别+0.2%/+9%/+13%，归母净利润辨别为84/94/108亿元，同比辨别+3%/+11%/+15%，EPS辨别为0.53/0.59/0.68元/股。公司举动互联网龙头券商希望后续受益于证券墟市量价修复；同时公司告示将整合生意及研发气力，组修人工智能行状部，为后续AI+金融进一步翻开空间，庇护“买入”评级 危机提示：墟市修复不足预期，同行竞赛加剧，计谋变革危机
东方资产(300059) 投资重点 事变：东方资产颁布2024年三季报，公司24Q1~3交易总收入同比-13.96%至73.04亿元，归母净利润同比-2.69%至60.42亿元。个中Q3单季度交易总收入同比-13.86%至23.59亿元，归母净利润同比+0.09%至19.86亿元。 三季度交投活泼度下滑后台下，公司证券生意发扬优于墟市团体：1）证券经纪生意彰显龙头上风：24Q1~3墟市日均股基成交额同比-8%至9,251亿元，个中Q3单季度同/环比辨别-12%/-15%至8,073亿元。公司23Q1~3手续费及佣金净收入（合键由证券经纪生意净收入组成）同比-5%至36亿元，个中Q3单季度同/环比辨别-8%/-4%至12亿元，收入降幅小于墟市团体，公司好手业周期底部震动中的界限上风及事迹韧性进一步彰显。2）自营投资庇护保守。24Q1~3公司自交易务收入（投资收益+公道代价调动净收益-对子营企业和合营企业的投资收益）同比+50%至24亿元，个中Q3同比+68%至8亿元，一面缓解了公司主交易务的筹办压力，估计系固定收益类生意收益大幅提拔。3）两融市占率有所提拔。截至2024Q3，全墟市两融余额14,401亿元，较上年同期-9%；公司融出资金438亿元，较上年尾+1%，发动公司两融市占率较上年尾提拔0.32pct至3.04%。 基金发行遇冷叠加公募费改影响，基金生意连续承压：2024Q3全墟市新发基金份额1,760亿份，同/环比辨别-27%/-50%，创2019年以后单季度新低，公司基金生意前端面对较大压力。叠加公募费率更改步骤渐次落地影响，公司24Q1~3交易收入（合键由基金生意收入组成）同比-27%至22亿元，个中23Q3单季度交易收入同/环比辨别-22%/-7%至7亿元。 目前交投热中加快迸发，四序度事迹弹性希望开释：2024年9月下旬以后，奉陪美联储降息以及邦内刺激经济步骤的批量落地，投资者热中被赶疾点燃，墟市成交明显放量。截至2024年10月25日，2024年10月日均股基成交额23,259亿元，较上年同期+158%。目前阶段海外活动性情况逐渐改革，邦内新一轮刺激计谋蓄势待发，外里主动身分叠加希望促使墟市成交额中枢及公司收入大幅提拔。另外，10月东财基金告示称东方资产证券拟增持东财基金旗下ETF、股票型指数基金及偏股搀和型基金，金额不堪过20亿元。正在目前墟市上行趋向下，东方资产亦希望提拔投资收益从而进一步增厚事迹。 结余预测与投资评级：按照公司2024年前三季度筹办环境，咱们小幅下调此前结余预测，估计2024-2026年公司归母净利润辨别为87.31/101.95/121.75亿元（此前预测辨别为92.88/105.97/125.02亿元），对应增速辨别为+6.56%/+16.77%/+19.42%，对应EPS辨别为每股0.55/0.65/0.77元，目前市值对应PE辨别为40.12/34.36/28.77倍。看好公司络续坚硬零售券商龙头位子，并借助金融AI上风重构守旧证券生意存量份额，庇护“买入”评级。 危机提示：1）公募费改尾佣节制幅度超预期；2）权利墟市大幅摇动；3）行业竞赛加剧。
东方资产(300059) 投资重点：2024年来墟市大幅摇动，新发基金界限仍处于低位，公司基金代销收入有所下滑。证券生意保守筹办，两融市占率连续提拔，投资收益大幅延长。公司再推股权驱策策划彰显出生长决心。对应倾向价14.13元，庇护“优于大市”评级。 【事变】东方资产2024年上半年事迹：1）2024年上半年交易总收入49.4亿元，同比-14.0%，归母净利润40.6亿元，同比-4.0%，EPS0.26元，ROE5.52%，同比-0.78pct。2）2024Q2交易总收入24.9亿元，同比-15.4%，环比+1.3%，归母净利润21.0亿元，同比-4.3%，环比+7.6%。 基金代销生意：代销收入同比下滑，发卖额维持安定。1）2024年上半年全墟市新发行基金界限6607亿份，同比+26.1%。权利类基金发行界限1102亿份，同比-33.9%。2）公司2024年上半年基金发卖收入14.1亿元，同比-29.7%。基金发卖额8514亿元，同比+4.4%，个中活期宝同比+13%，非钱币基金同比-0.9%。 证券生意：经纪生意市占率安定，两融市占率陆续提拔。1）证券经纪生意：2024年上半年东财证券手续费及佣金收入23.9亿元，同比-4.0%。2024年上半年公司股基来往额9.21万亿元，同比-6.4%，市占率同比持平。2）两融生意：2024年上半年东财证券利钱净收入10.3亿元，同比-8.0%；融出资金436亿元，较岁首-5.8%，公司两融市占率同比提拔0.4pct至2.9%。 自交易务：固收生意驱动收入延长。公司2024年上半年投资净收益（含公道代价）16.3亿元，同比+42.5%。咱们以为，公司投资净收益延长的合键来因是证券自营固定收益生意收益增补。 连续加大研发力度，处理本钱上升。公司连续加大研发进入，研发用度率同比+2.4pct至11.2%。同时处理用度也有所增补，处理用度率同比+2.8pct至23.2%。 咱们仍看好东方资产。1）坐拥东方资产网、天天基金网等头部平台，C端客户的粘性强且需求众元化。2）只管基金费改第三阶段箭正在弦上，基金发卖合头用度面对下调压力，但公司基金代销生意仍具有先发上风，龙头位子不变。3）证券生意基于自己流量上风和低佣金战略敏捷扩张，市占率稳步提拔。4）连续加码研发进入，具备坚实的手艺底子。 【投资提议】咱们估计2024年公司净利润77.79亿元（原为92.4亿元），同比-5.1%。通过分部估值法，咱们调低了公司证券生意一面估值（-44%），取得合理市值2230亿元，对应倾向价14.13元/股（-26%），庇护“优于大市”评级。 危机提示：墟市来往低迷影响公司经纪生意收入和基金发卖界限。
东方资产(300059) 事变： 即日，公司披露半年报， 2024H1 完成交易总收入 49.4 亿元，同比-14.0%； 归母净利润 40.6 亿元，同比-4.0%； 基础每股收益 0.26 元，同比-3.6%；加权均匀净资产收益率 5.52%，同比-0.78pct。 基金代销界限庇护保守， 费率调解限制营收发扬。 2024H1，公司互联网金融电子商务平台完成基金认申购来往达 8603 万笔，同比-14%，个中非货基认申购来往达 5433 万笔，同比-30%； 基金发卖界限为 8514 亿元，同比+4%，个中非货基发卖界限为 4997 亿元， 同比-1%。 受代销渠道竞赛加剧、费率调解等影响， 2024H1 公司金融电子商务效劳交易总收入同比-30%至 14.1 亿元。 经纪生意份额小幅提拔，自交易务收入明显高增。 1）经纪生意板块， 2024H1公司完成证券经纪生意净收入同比-10%至 20.0 亿元，合键受制于代办营业证券生意收入滑落；东财证券股基来往额同比-6%至 9.2 万亿元，市占率同比+0.05pct 至 4.00%。 2）两融生意板块， 2024H1 公司完成利钱净收入同比-8%至10.3 亿元，两融余额有所收窄， 2024H1 末两融生意融出资金较岁首-6%至 423.7亿元。 3）自营投资板块， 2024H1 公司完成投资收益+公道代价调动收益（不包罗正在交易总收入中）同比+42%至 16.4 亿元， 合键受益于证券自营固定收益生意收益同比大幅提拔。 研发进入连续提拔，金融大模子络续打破。 2024H1 公司交易总本钱同比-4%至 20.7 亿元，个中发卖、处理、研发用度辨别同比-37%、 -2%、 +10%。 公司 AI研发连续打破，自决研发的“妙思”金融大模子连续迭代升级，正在众模态衍生、金融智能体构修等方面才力络续加强。看好公司连续加大 AI 研发力度、赋能众样化金融场景。 投资提议：庇护买入-A 投资评级。 公司 2024H1 事迹仍延续受墟市景心胸影响， 基金代销、经纪、两融生意收入均有所滑落， 但自营收益增厚发动利润降幅较营收降幅收窄，基金代销界限及经纪生意市占率仍具韧性。 瞻望后续， 公司仰仗自己用户存量积淀及数智化深耕赋能，希望奉陪墟市景气回暖而敷裕裂释事迹弹性。咱们估计公司 2024 年-2026 年 EPS 辨别为 0.55 元、 0.61 元、0.68 元， 予以公司 2024 年 23xP/E，对应倾向价 12.8 元。 危机提示：权利墟市大幅摇动、行业竞赛加剧、宏观经济下行等
东方资产(300059) 事变 东方资产颁布2024年半年报，2024H1完成交易总收入49.45亿元，同比-14%；归母净利润40.56亿元，同比-4%；ROE5.52%，较旧年同期节减0.78pct。2024Q2单季度交易总收入24.89亿元，同比-15.3%，环比+1.3%；归母净利润21.02亿元，同比-4.28%，环比+7.57%。 费类生意随市摇动，自营固收生意成为亮点 1）2024H1公司完成手续费及佣金收入合计23.95亿/yoy-4%，个中2Q24单季度手续费及佣金收入12.13亿元/yoy-7.7%/qoq+2.6%，估计主因两市交投有所回落，以及佣金率同比降低所致。2Q24墟市日均股基成交额8289亿/yoy-17.8%/qoq-8.3%，截至2024年6月末，两融余额界限为1.48万亿元，较2023年尾下滑10%。2）2024H1利钱净收入10.27亿元/yoy-8%，2Q24单季度利钱净收入5.05亿元，yoy-10.5%/qoq-3.3%。24年二季度末公司融出资金界限436亿元，较2023年尾-5.79%，测算公司融资生意市占率2.99%，较23年尾提拔0.4pct。3）受益于证券自营固定收益生意收益同比大幅提拔，2024H1公司完成投资收益及公道代价调动收益16.39亿，yoy+42%。测算公司2Q24年化投资收益率为3.5%，yoy+0.2pct，债券牛市下公司投资收益率有所提拔。 基金墟市中等影响公司基金生意收入 2024H1公司以基金发卖为主的交易收入为15.23亿元/yoy-28.8%，2Q24单季度交易收入7.72亿元，yoy-27.3%/qoq+2.8%。2Q24墟市新发权利基金份额561亿份/yoy-33%/qoq-1%，基金墟市遇冷叠加降费影响估计将导致东财的基金代销收入同比降低。基金降费第三阶段估计将于年内落地，或将对东财代销生意发作影响。估计天天基金团体界限亦承压，截至2023年尾，天天基金权利基金保有界限4471亿元，yoy-9.8%。 结余预测、估值与评级 酌量到基金降费影响公司基金代销收入，咱们估计公司2024-2026年营收辨别为111/121/137亿元，同比辨别+0.2%/+9%/+13%，归母净利润辨别为84/94/108亿元，同比辨别+3%/+11%/+15%，EPS辨别为0.53/0.59/0.68元/股。公司举动互联网龙头券商希望后续受益于证券墟市量价修复；同时公司告示将整合生意及研发气力，组修人工智能行状部，为后续AI+金融进一步翻开空间。基于公司基础面和史书PE环境，予以公司24年25倍PE，倾向价13.25元，庇护“买入”评级。 危机提示：墟市修复不足预期，同行竞赛加剧，计谋变革危机
东方资产(300059) 重心主见 公司颁布2024年中报，事迹适当预期。2024H1公司完成交易总收入49.45亿元、同比-14.0%，归母净利润40.56亿元、同比-4.0%，加权均匀ROE5.52%、同比-0.78pct。24Q2完成营收总收入24.89亿元、同比-15.3%、环比+1.3%，归母净利润21.02亿元、同比-4.3%、环比+7.6%。分部占比：证券生意69.2%、金融电子商务28.6%、金融数据效劳1.8%、广告0.4%，分部收入增速：证券生意-5.2%、金融电子商务-29.7%、金融数据效劳-13.5%、广告-25.0%。 本钱墟市景心胸降低，证券生意市占率逆市提拔。公司证券生意收入合键源自证券经纪收入及两融利钱净收入，收入同比降低合键受墟市影响。2024H1行业股基来往额（单向）111.75万亿元、同比-7.1%，公司股基来往额（双向）9.21万亿元、市占率4.1%，市占率较2023年终年的4.0%提拔0.1pct。2024H1末A股两融余额1.48万亿元、同比-6.8%，公司期末两融余额423.69亿元、市占率2.9%，市占率较2023年终年的2.7%提拔0.2pct。 保有界限及代销费率双降，基金代销生意连续承压。天天基金代销基金以股票+搀和型为主，2023年尾数据显示，其股票+搀和型基金保有界限4029亿元、占非货基金比重高达73.3%（vs蚂蚁基金36.1%）。受股票墟市拖累，基金保有界限连续降低。发卖方面，2024H1公司基金发卖额8514亿元、同比+4.4%，个中非钱币基金发卖额4997亿元、同比-0.9%，团结基金墟市变革，咱们占定钱币基金及债券基金认申购额增补使发卖额总体保守。费率方面，基金代销费率或将延续公募基金处理费率、证券来往佣金率的下调趋向。 投资收益敏捷延长，用外才力逐渐流露。2024H1公司投资收益12.77亿元、同比+30.5%，主因证券自营固定收益生意收益增补。公司期末来往性金融资产828.71亿元，较岁首提拔145.82亿元、提拔幅度21.4%。 流量赋能执照，竞赛力连续，龙头位子不变。公司手握东方资产网及天天基金两大互联网流量池，社区化运营已较为成熟，用户粘性较高。旗下金融执照已含证券经纪、基金发卖、两融、期货经纪、资产处理、投行等众品种，流量变现链条较长，生长潜力较大。公司AI大模子“妙思”连续迭代升级，仰仗用户界限+AI手艺+数据贮藏，或可赋能投顾、投教、投研等界限。 投资提议：按照公司中报数据及2024年以后本钱墟市发扬，咱们下调了公司日均股基成交额、两融余额等假设，并基于此将公司2024-26年归母净利润辨别下调8.77%、8.78%及8.78%。酌量到公司流量上风光鲜、金融执照一切、证券生意市占率维持提拔，咱们庇护“优于大市”评级。 危机提示：股票墟市景心胸降低，证券生意市占率降低，基金代销承压等。
