金荣中国贵金属官网美国政府仍然停摆市集具体窄幅波动，周内美指冲高回落，降息预期先降后升，受美联储官员措辞、及经济数据浮现影响。本周仍有鳞集美联储官员措辞，但周四晚美CPI数据能够仍将因美政府停摆而延后，这填充市集对美联储12月降息不确定性。周三晚间发布的美就业数据与ISM非创筑业数据好于预期降温美联储12月降息预期。美邦10月ADP就业人数录得延长4.2万人，为2025年7月来最大增幅，高于预期的2.8万人。另外，9月份总就业人数改良为裁减2.9万人，此前为裁减3.2万人。美邦10月ISM供职业PMI超预期反弹、创八个月新高，代价付出指数三年新高。周四晚发布的美邦10月挑衅者企业裁人人数则大幅上行至15.3万人，令周四降息预期从头有所回升。其他音问面，美邦正式发布新版合头矿产清单，将铜、银铀钾肥纳入此中，体贴后续是否推出银进口合连合税策略。11月7日，中邦证监会揭橥告诉，应承广州期货交往所铂、钯期货和期权注册。同日，广期所揭橥铂、钯期货和期权合约及合连端正，公然搜集注册品牌、指定交割库和质检机构。
【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增2.86吨至1042.06吨；iShares白银ETF持仓周减101.18吨至15088.63吨。短线CFTC基金持仓受美政府停摆事变影响一连停更。库存方面，COMEX黄金库存周减13.64吨至1173.5吨，COMEX白银库存周减72.2吨至14933.3吨；SHFE黄金库存周增1.8吨至89.6吨，SHFE白银库存周减42.5吨至623.1吨；上海金交所白银库存（截至10月31日当周）周减75吨至830.3吨。
【本周体贴】数据方面，中心体贴周四晚间美CPI申诉，如美政府停摆延续，则将一连影响数据发布。事变方面，周三22：20，FOMC好久票委、纽约联储主席威廉姆斯楬橥讲线年FOMC票委、费城联储主席保尔森就金融科技楬橥讲线，美邦财长贝森特楬橥讲线年FOMC票委、圣道易联储主席穆萨莱姆就泉币策略楬橥讲线年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克参预一场炉边道线年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德就经济前景和泉币策略楬橥讲线年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根参预一场炉边道话。
【南华看法】 即使从中长久维度看，央行购金以及投资需求延长（泉币宽松前景与阶段性避险交往）仍将助推代价重心一连上抬，但短期进入安排阶段，体贴中期逢低补众时机，前众底仓则一连留心持有。伦敦金阻力4100，支柱3900，强支柱3800-3850区域；白银阻力49.5-50，支柱47.5，强支柱46。
【盘面回首】当周邦内期货代价正在86000邻近上下动摇，动摇区间正在【84900~87450】，周五收于85940元/吨，周内跌1.31%，振幅2.93%。因为合约即将展期，沪铜12月合约资金一连流出，1月合约众空资金高位博弈显著。
当周沪铜加权指数交往量环比大幅裁减57.6%，沪铜加权指数持仓量环比裁减6.61%，市集图利度降低。1月合约前20期货公司净众持仓量为负， 展现出铜价处于目前代价秤谌，众空资金分别较大。
【财富音信】1、7日，上期所铜期货注册仓单43394吨，较前一日裁减499吨；上期所铜库存115035吨，较前一日裁减1105吨；7日，LME铜库存135900吨，较前一日填充1425吨；LME铜注册仓单124625吨，较前一日填充850吨，刊出仓单11275吨。7日，COMEX铜库存369369吨，较6日填充2950吨。
2、彭博征引知爱人士报道称，囊括摩科瑞能源集团（Mercuria Energy Group）、维众集团（Vitol Group）和托克集团（Trafigura Group）正在内的众家大型生意公司，近几周已接触智利出产商，试图锁定2026年运往美邦的年度供应合约，此中少许公司付出的溢价已突出伦敦金属交往所（LME）基准代价每吨500美元。
3、Mysteel调研邦内61家精铜杆出产企业，总涉及产能1584万吨（含2025年新增产能），10月邦内精铜杆产量为75.60万吨，环比降10.99%；10月邦内精铜杆产能欺骗率为56.20%，环比降9.04%，同比降5.35%。
【南华看法】当周，美邦政府如故停摆，要紧经济数据未依期揭橥，市集寄托“小非农”数据超预期浮现，估计12月降息会充满不确定性。同时，中邦和美邦PMI数据偏弱，注明创筑业需求较差，就业景况阻挡乐观。是以，宏观面利空铜价。
根基面上，下逛需求跟着铜价下跌而显露回暖，但采购成交并未放量。节拍上，期价跌至85000邻近时，现货升水走强；期价反弹超86000邻近时，升水走弱。能够推断出，市集较为接纳的价位正在85000邻近。
本周铜价一连鄙人逛企业采购心态中寻找均衡点，若能放量，铜价企稳反弹，动摇区间或将正在【85500，86500】；不然，铜价重心再下一层，动摇区间或将正在【84000，85500】。
【南华政策】1、12月合约体贴84000一线一线、上周铜价动摇率上移，提倡体贴动摇率填充合连政策。3、关于须要备货的下逛企业，如故提倡选用“卖出看跌期权+逢低买入期货”的组合政策，消重采购本钱；关于有制品库存压力的企业，提倡做卖看涨期权举行保值。推广价可随行情改良。
【盘面回首】上一交往日，沪铝主力收于21625元/吨，环比+0.25%，成交量为25万手，持仓37万手，伦铝收于2862美元/吨，环比+0.67%；氧化铝收于2783元/吨，环比+0.11%，成交量为18万手，持仓42万手；锻制铝合金收于21010元/吨，环比+0.17%，成交量为4610手，持仓1万手。
【主旨看法】铝：资金是近期影响铝价的主旨要素。前期资金从流向铜，正在把铜价推向新高后选拔从铜流出流向铝。资金做众的苛重支柱为电解铝海外供应端扰动频发，电解铝来岁供应缺口推广。但目前来看资金与财富之间存正在较大约触，目下邦内电解铝供应太平，需求偏弱，现货坚持宽松，较难助助高铝价，是以沪铝念要维护上涨须要看到资金不停流入，一朝放缓或流出，市集约略率将回归财富逻辑，短期追高需留心。
宏观方面貌前苛重体贴美邦政府停摆题目，目前市集普通预期11月中下旬政府停摆题目将获得处分，若合门市集赶过预期能够会闪现活动性险情压制铝价。但从上个月美联储策画12月1号松手缩外的手脚来看，美联储曾经看到活动性危机的能够并初阶选用方法，是以咱们以为后续产生活动性险情概率较小。
氧化铝：氧化铝目前仍走正在过剩逻辑的道道上。目前氧化铝邦内产能维护高位，过剩显著，同时进口窗口翻开，前期进口氧化铝于一连到港，新疆区域库容根基满额，后续大批仓单将到期，大批仓单将加剧供需不均衡的形态，目前邦外里现货代价无论是网价依旧成交价均不断下跌，念要改观这种景况，须要检修企业到达必定量级。目前行业现金本钱约为2800元操纵，代价已进入磨练本钱估值支柱的阶段，商酌到以下两点：1、海外铝土矿目前货源宽裕，宁巴矿业策画于10月发运，该矿山年产能为1400万吨，咱们以为后续铝土矿代价偏弱波动，氧化铝本钱支柱成并不稳当，但正在几内亚政府将铝土矿视为政事博弈手法的景况下，矿价下跌空间有限，本钱大幅坍塌的能够性不大。2、供应端曾经闪现部分安排的景况。咱们以为正在大范畴减产闪现前氧化铝维护空头思绪为主，但正在目下代价下下方空间较为有限，可商酌卖浅虚值看涨期权。
锻制铝合金：铝合金对沪铝有较强跟从性，且因为原资料紧俏和违规税收返还策略影响，下方支柱较强，推选体贴铝合金与铝价差，突出500可众铝合金空沪铝。
【盘面回首】上一交往日，沪锌主力合约收于22720元/吨。此中成交量为87261手，持仓11.25万手。现货端，0#锌锭均价为22640元/吨，1#锌锭均价为22570元/吨。
【主旨逻辑】上一交往日，锌价高位窄幅波动。根基面上，目前冶炼端抢矿形象吃紧，海外矿代价无上风且邦内矿增量较少，酿成11月TC再次大幅降低。基于这两个来历，冶炼端11月减停产志愿上升，的确影响还须要观看11库存上的蜕变。假设需求维稳的景况下，叠加出口和减产，库存有去库能够。目前邦内库存波动。LME库存迫临极值，受新规影响，能够短期内会闪现逼仓形象。11月锌价底部支柱较足，暂不推选空配。估计有必定向上驱动，游移出口和宏观。
【市集回首】沪锡主力上一交往日报收正在28.35万元每吨；成交46181手；持仓3万手。现货方面，SMM 1#锡价283700元每吨。
【主旨逻辑】上一交往日，锡价窄幅波动，目前技能面对于29万压力位较为太平。从根基面上看并无蜕化，云南产量下滑，精矿进口锐减，需要较需求更弱。短期内需要端原料题目处分难度较大，沪锡维护高位波动，预测支柱正在27.6万元邻近。短期冶炼端复产有能够产生累库，警告代价回落危急。
【行情回首】上周碳酸锂期货代价具体显露波动走强态势，持仓范畴和代价急忙上涨。碳酸锂期货代价具体显露波动走强态势，持仓范畴和代价急忙上涨。碳酸锂加权指数合约周五收盘价82426元/吨，周环比+2.13%；成交量约105.16万手，周环比-6.03%；持仓量约90.89万手，周环比+2.58万手。仓单数目27332手，周环比-289手。
【财富浮现】上周锂电财富现货市集浮现较旺。锂矿：锂矿生意商捂货惜售，挺价心境仍存，此中SMM澳矿6%CIF报价925美元/吨，周环比-3.14%，非洲矿报价909美元/吨，周环比+0%。需要：锂盐市集成交量填充，下逛补库心境还原，此中碳酸锂报价周度转移+0.50%，氢氧化锂报价周度转移+1.06%；生意商症结基差报价安定。
需求：上周下逛资料厂报价具体上涨，此中磷酸铁锂系报价转移+1%，三元资料系报价转移+0.6%，六氟磷酸锂报价转移+15%，电解液报价转移+18%。终端：电芯市集报价+0%。
【南华看法】需要端看，锂矿到港数目将有所填充，矿端危机水平有所缓解。需求端，从邦度财富策略对象开拔，年合前下逛锂电资料企业需求估计维护环比延长态势，跟着排产擢升与本质需求开释，希望拉动锂盐现货采购需求，对期货代价酿成阶段性托底力气。
归纳供需两头众维度要素理解，估计碳酸锂期货代价将正在77000-90000元/吨区间内显露波动偏强态势。
【行情回首】上周工业硅期货加权指数合约周五收盘价9203元/吨，周环比+1.19%；成交量45.04万手，周环比-20.97%，持仓量43.30万手，周环比+2.45万手；工业硅SI2601-SI2605月差为back机合，周环比+70元/吨；仓单数目46180手，周环比-1073手。
上周众晶硅加权指数合约收于53267元/吨，周环比-5.52%；成交量44.05万手，周环比-20.12%，持仓量22.71万手，周环比-3.09万手；众晶硅PS2601-PS2605月差为back机合，周环比-265元/吨；仓单数目9850手，周环比+260手。
【财富浮现】上周财富链现货市集浮现通常。需要：工业硅市集报价周环比转移+1.08%，硅粉市集报价周度涨跌幅+0%。需求：三氯氢硅报价周环比+0%，有机硅市集报价周环比+1.36%；铝合金市集报价周环比+0.71%。
产量：工业硅产量环比转移-8.63%，原生铝合金开工率环比转移+0.34%，再生铝合金开工率环比转移+0.85%；产量环比转移+1.09%。库存：本周工业硅库存环比转移-0.1万吨，原生铝合金库存环比转移+0.18%，再生铝合金库存环比转移+1.9%。
上周光伏财富现货市集浮现通常。需要：本周原料端硅粉代价周环比转移+0%，N型众晶硅复投料报价周环比-0.19%。需求：N型硅片报价周环比-0.74%；Topcon-183电池片报价周环比-0.65%；聚合式N型182组件报价周环比+0.30%，分散式N型182组件报价周环比+0.15%。终端周度中标均价0.72元/瓦，周环比+1.41%。
产量：众晶硅产量环比转移-5.05%，硅片产量环比转移-3.33%。库存：众晶硅总库存环比转移+0.66%，硅片库存环比转移+2.49%，片库存环比转移-36.05%，组件库存环比转移-1.89%。
【南华看法】近期工业硅年会和光伏年会较众，提倡体贴市集心境和合连策略。从工业硅根基面来看，市集供需格式具体偏弱，以宽幅波动对于。众晶硅财富链具体减产累库，根基面偏弱，体贴年合策略出台，以宽幅波动对于。
【盘面回首】上一交往日，沪铅主力合约收于17420元/吨。现货端，1#铅锭均价为17250元/吨。
【主旨逻辑】上一交往日，日内铅价窄幅波动。十月电解铅产量不达预期，具体需要紧缩推升铅价河北环保限流使铅从区域性偏紧扩散至天下紧均衡。需要上，铅精矿原料缺少导致众半电解铅企业虽复产，但产量低于市集预期。目前铅进口窗口翻开，后续粗铅和铅精矿进口量推广，冶炼端原料题目逐步处分，具体舒徐还原均衡。正在需求维稳的条件下，短期内铅价维护高位波动。
