上期所期货官网在本轮煤价下行中2024年四时度，主动型基金重仓股中持有煤炭行业股票的市值占比低浸至0.82%，环比-0.36pct（统计口径为申万一级煤炭行业，基金为主动型，征求平时股票型、偏股夹杂型以及轻巧设备型），从2008至今来看，2024Q4煤炭板块持仓处于较低秤谌。
持有基金数方面，持有中邦神华601088）、陕西煤业601225）、中邦神华HK、中煤能源601898）以及电投能源002128）基金数目位列前5名。季度持仓改动方面，基金加仓最众的公司为冀中能源000937）、甘肃能化000552）、兖煤澳大利亚HK、昊华能源、苏能股份600925）；基金减仓最众的公司分裂为新集能源601918）、中煤能源、华阳股份600348）、陕西煤业、淮北矿业600985）。分煤种来看，动力煤：本季度加仓的闭键有甘肃能化、昊华能源，减仓闭键有新集能源、中煤能源等；
炼焦煤及焦炭：本季度加仓的闭键有冀中能源；减仓的闭键有淮北矿业、永泰能源600157）等；无烟煤：本季度减仓的闭键有华阳股份。
合座看，目前煤炭板块基金重仓股持仓占比延续低配，赛道并不拥堵，叠加十年期邦债收益率接连下行，煤炭板块代价属性凸显，同时从大方本来看，咱们估计来日几年，煤炭行业依旧坚持紧均衡状况，煤炭行业资产质地高，账上现金流充裕，煤炭上市公司连续外示“高赢余、高现金流、高壁垒、高分红、高安然边际”五高特性。
坚持煤炭开采行业“推举”评级。要点体贴：（1）持重型标的：中邦神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源600188）、晋控煤业601001）、广汇能源600256）。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份601666）、潞安环能601699）、山西焦煤000983）。
危机提示：1）经济增速不足预期危机；2）策略调控力度超预期的危机；3）可再生能源接连取代危机；4）煤炭进口影响危机；5）要点体贴公司事迹恐怕不足预期危机；6）测算偏差危机。
1）2021年春节前动力煤、焦煤指数集结调动；春节后动力煤指数随煤价上行，焦煤指数随煤价合座平定。2021年春节前受大境况影响，墟市节前预期较弱，动力煤价值集结回调，焦煤价值亦同程序动，煤炭板块随煤价及预期震荡。春节后，受动力煤供应端扰动预期，环渤海口岸库存春节后一周首先分明去化，带来动力煤价值随之上行，动力煤指数亦底局部明上涨，焦煤价值相对平定，焦煤指数随之震撼震荡。
2）2022年春节前动力煤、焦煤指数合座平定；春节后动力煤、焦煤指数随煤价上行。2022年春节前动力煤、焦煤供需合座平定，预期瓦解不分明，煤价和指数亦震荡不大，但春节前环渤海就刚库存接连去化至相对低位，叠加海外闭键煤炭供应邦扰动，春节后下逛补库动力分明，动力煤价值超预期上行，焦煤价值亦同步上涨，动力煤、焦煤指数节后震撼上行。
3）2023年春节前动力煤、焦煤指数集结调动；春节后动力煤、焦煤指数合座平定。2023年春节前动力煤供应相对宽松，环渤海九港接连累库，动力煤价值及动力煤指数亦集结调动，焦煤价值因冬储等影响时令性上行，但焦煤指数合座随动力煤指数震荡相仿，集结调动。春节后，跟着复工复产促进，动力煤价值“V”形神速调动后受制于口岸库存高位价值下行，动力煤指数合座随煤价震荡，焦煤价值春节后平定，焦煤指数合座随动力煤指数震荡，节后神速上行后回调。
4）2024年春节前动力煤、焦煤指数受盈余品格影响分明上涨；春节后动力煤、焦煤指数先随价值震荡调动后回归品格，动力煤指数接连上行。2024年春节前，环渤海九港库存史书高位，叠加2023年闭矿难催化尾声，下逛主动去库，动力煤价值震撼下行，焦煤价值高位持稳，2024年开始墟市盈余品格杰出，动力煤、焦煤指数随煤价敏锐性较弱分明上涨。春节后，口岸库存延续高位，叠加节后复工复产预期偏弱，前期矿难催化的溢价分明退让，动力煤、焦煤价值集结下行，动力煤、焦煤指数先随价值下行调动，调动至股息率相对合理位子，盈余品格连续主导，动力煤指数神速反弹至史书高位，焦煤指数亦分明上行。
投资政策。回首21年~24年春节前后板块展现，节后合座以涨为主，或因煤价驱动，或因品格驱动。预测25年节后，研商到合座库存相对较高，正在暖冬后台下，煤价或稳中偏弱运转，但诚如咱们宣布的《商品提前演绎“春季躁动”，众一点信念》中所述，““我邦动力煤本钱位于环球本钱弧线左侧，正在煤价下跌进程中，因为海外动力煤矿山本钱偏高，或率先开启减产活动。正在本轮煤价下行中，海外煤价跌幅慢于邦内，外加群众币贬值，进口已显示倒挂局面，来日我邦煤炭进口或外示稳中有降景色，海外将成为我邦煤价的苛重维持，对底部众一点信念”。
咱们连续夸大““本轮煤炭板块上涨中心正在于价值的可接连性，而非价值弹性”，全部参考《再述看好的三大来由》。要点推举窘境反转的中邦秦发，绩优的电投能源、中邦神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业。另外，要点体贴来日存正在增量的华阳股份、甘肃能化。启动增持回购的淮北矿业、平煤股份。
危机提示：正在筑矿井投产进度超预期，下逛需求不足预期，新筑矿井项目批复加快。
5：2024年中邦进口动力煤估计伸长13.06%，炼焦煤伸长19.3%。
1、中邦神华：1）中邦神华：24 年 Q4 纯利 101 亿至 131 亿 股息预测。2）中邦神华：2024 年事迹韧性，股息率 7.6 - 8%。3）大和：中邦神华上季度赢余略高于该行预测。4）瑞银：坚持中邦神华“中性”评级 公司事迹有韧性。5）中邦神华涨超3% 大和指其上季赢余略高于预期 来日催化要素为年度股息。6）中邦神华2亿元设置电商新公司。7）中邦神华拟来日三年分红率超65% 已派现4161亿市值一年涨2800亿。8）中邦神华正在北京设置邦能易商电商公司 注册资金2亿。9）中邦神华拟收购杭锦能源100%股权 往还对价8.53亿元。10）大摩：予中邦神华“增持”评级 主意价38港元。11）大和：坚持中邦神华“跑赢大市”评级 三年股东回报盘算是正面信号。12）“煤炭一哥”大行为。13）提拔最低分红比例至65%！巨头官宣。14）中邦神华拟出资2亿元设立邦能易商电子商务(北京)有限公司。15）中邦神华：2025-2027 年股东回报计议 65%分红。16）胀吹节减同行竞赛 中邦神华拟8.53亿元收购控股股东旗下一煤炭资产。17）连发利好！“煤炭一哥”再入手。18）中邦神华发红包！提出新一轮股东回报计议。
3、兖矿能源：1）兖矿能源第四时度商品煤产量3584万吨 同比伸长2.94%。2）兖矿能源：2024年商品煤产量为1.3211亿吨 同比增7.22%。
